Процентные ставки по кредитам не снизятся слишком скоро. Экономисты банков пересматривают прогнозы

Введение

Процентные ставки по кредитам в România в ближайшее время вряд ли значительно снизятся. Экономисты банков пересматривают прогнозы после изменения перспективы со стороны BNR, которая теперь рассматривает первую умеренную скидку ставки в августе, а не в мае.

Изменение перспективы BNR и сроки снижения ставок

BNR изменила ожидания относительно момента начала цикла снижения ставки политики в этом году. По новой оценке, центральный банк склоняется к умеренному снижению ключевой ставки в августе, а не к более агрессивному шагу в мае, как предполагалось ранее. По прогнозам, ключевая ставка может составить 5,75% к концу 2026 года и 5,00% в 2027 году.

BNR не готова рисковать своей кредитоспособностью в борьбе с инфляцией до тех пор, пока снижение инфляции не станет очевидным в официальных данных. Даже при том, что внутренние фискальные и политические перспективы становятся более предсказуемыми, и центральные банки Центральной и Восточной Европы могут снизить ставки в мае, условие уверенного падения инфляции остается предварительным требованием для снижения ставки.

Комментарий BCR

Ciprian Dascălu, главный экономист BCR, в макроэкономическом бюллетене отмечает, что «август — наша новая ориентировочная дата» для первой снижения ставки. Он также указывает, что BNR, вероятно, будет проводить умеренные шаги, а не резкие сокращения.

Факторы, влияющие на инфляцию и риски

Отчет по инфляции BNR показывает сильный отрицательный разрыв выпуска (below the Covid minimum), что снижает инфляционную динамику при условии устранения фискальных и нормативных шоков. Отчет выделяет несколько факторов, ослабляющих инфляцию: слабость на рынке труда, низкий уровень потребления и слабая кредитная активность домохозяйств.

Главные восходящие риски для перспектив индекса потребительских цен связаны с окончанием льготных цен на природный газ и возможными повышениями цен на некоторые основные продукты питания. По меньшей мере в части газовых цен идут переговоры о продлении потолка цен.

Регулирование цен будет постепенно сниматься, а парламент должен утвердить правдоподобный бюджетный план на этот год. Однако на пути к снижению ставки в мае остаются препятствия: вероятен рост показателей инфляции в период март–май независимо от сценариев ограничения цен. Кроме того, BNR может слегка повысить прогноз инфляции на конец 2026 года в майском Отчете по инфляции, поскольку январские данные были опубликованы после дедлайна для прогноза.

Прогнозы по ставкам и операционный инструмент

По расчетам BCR и исходя из ориентации BNR не рисковать своей кредитоспособностью, наиболее вероятной датой начала цикла снижения считается август. Ожидается, что в оставшиеся заседания года, включая август, будут проводиться умеренные шаги и что снижение не превысит 25 базисных пунктов за раз.

Эффективная ставка BNR, рассчитываемая как взвешенная средняя для операций с банковской системой, в последние пять месяцев находилась на уровне 5,50% — уровне депозитного окна. Губернатор BNR Mugur Isărescu не раз подтверждал предпочтение депозитной операции как основного инструмента политики.

Исходя из предположения, что депозитная операция останется операциональным инструментом в ближайшие два года и при оценке нейтральной реальной ставки на уровне 1,75%, BCR прогнозирует три дополнительных снижения в 2027 году. Это приведет к уровню референтной ставки 5,00% и ставке депозитной операции 4,00%.

Ciprian Dascălu и аналитики BCR также отмечают, что сценарий предполагает удержание România на курсе согласованной с властями ЕС фискальной консолидации. Это позволит получать средства ЕС для поддержки экономического роста и улучшения рыночных условий и рейтинга. Возможны тонкие корректировки набора инструментов BNR в будущем, включая сокращение коридора постоянных операций с 100 базисных пунктов, но такие изменения считаются отдаленной гипотезой, особенно учитывая предстоящие выборы в 2028 году.

Итог

Большинство аналитиков ранее ожидали первое снижение ставки в мае, но публикация Отчета по инфляции и заявления руководства BNR сместили эти ожидания на август. Процентные ставки по кредитам, вероятно, останутся высокими до появления четкого и устойчивого тренда снижения инфляции в официальных данных.